三、是充分认识现今国际社会“宏观审慎管理”框架不全面、不彻底的情况，认识到改善国际货币体系是一个渐进的长期复杂过程，尽可能处理好自己的对外经济政策，包括汇率、资本管理政策，努力构筑防范外部冲击的“防火墙”。必须认识到，如今关于全球金融治理的制度框架，是权威的，但未必是全面的，是针对自己国家所迫切需要的。

四、是鉴于不同国情下宏观审慎管理应有的不同思考，特别是在中国资本管制尚未完全放开、中国经济又存在相对较高潜在增长率的前提下，要尽可能保护好、动运用好金融资源，以推动经济的增长。危机后发达经济体正需要去杠杆化、缩减信用。而中国正处于鼓励金融创新的发展时期，正酝酿金融机构参与商品、能源、股权、信用等衍生品交易。因此，在这方面要保持清醒认识：中国既不要引领世界金融监管的潮流，也不要简单尾随成熟市场经济国家的做法。一定要学会“以我为主”式的思考。当然在国内流动性过多、难以调控的特殊时期，不排除可以采取对信用杠杆放大进行暂时性的强约束制度。

五、是在宏观审慎管理职权分工上，人民银行与银监会都应认识到，宏观审慎管理政策既不同于日常的货币政策，也不同于日常的对微观机构的金融监管政策。因此，在涉及中国金融体系的稳定上，既需要银监会的一系列对单个金融机构的审慎监管，也需要包括逆周期政策在内的利率政策、汇率政策、资本管理政策等央行政策的配合。基于中国“一行三会”的监管格局，有必要在此基础上，成立一个宏观审慎管理小组或机构，汇总搜集相关数据，研究制定具体的相机抉择目标和政策指标，参与在宏观审慎管理上的国际合作等，统一向国务院决策负责。

央行货币政策委员会:首提宏观审慎管理制度

2009年继三季度货币政策执行报告首次提出“要将宏观审慎管理制度纳入宏观调控政策框架”后，继而召开的央行货币政策委员会2009年第四季度例会明确：要研究建立宏观审慎管理制度，有效防范和化解各类潜在 金融风险。这是昨日发布在央行网站上的央行四季度例会声明透露出来的信息。“此前在执行报告中提，只是表明这件事的重要性。在例会上提，这意味着建立宏观审慎管理制度可能纳入了工作时间表，是眼下要做的事情。”对最新提法，兴业银行资深经济学家鲁政委昨日如是说。

而何为“宏观审慎管理”？鲁政委认为，“宏观审慎管理制度应该是一组指标体系，可能有数百个指标”，其中，“增加银行资本与拨备、改善资本质量以缓解周期波动”和“将资产价格纳入货币政策框架”是“宏观审慎管理”的必备内容。

值得一提的是，随着经济复苏趋势日益明朗，市场各方对于货币政策从紧的预期十分强烈，包括银行资本充足率将提高等传闻一直笼罩在市场上空。

此外，央行昨日的声明按先后顺序，为2010年货币政策定下了具体思路：“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系”，“继续实施适度宽松的货币政策把握好政策实施的力度、节奏和重点”，“把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动”。

央行四季度例会声明还遵循中央经济工作会议的基调，首次提出要“大力发展金融市场，积极扩大直接融资”。

在政策工具方面，二十国集团（G20）于2010年末批准了巴塞尔协议Ⅲ的基本框架，包含了加强宏观审慎管理、增强逆风向调节的诸多进展。一是在最低监管资本要求之上增加基於宏观审慎的资本要求。要求银行保留2.5%的资本留存缓冲，以更好地应对经济和金融冲击。各国可根据“信用（贷）/GDP”超出其趋势值的程度等要求银行增加0%-2.5%的逆周期资本缓冲，以保护银行体系免受信贷激增所带来的冲击，起到逆周期调节的作用。系统重要性银行还应在上述最低资本要求的基础上具备更强的吸收损失能力。二是加强对流动性和杠杆率的要求。提出了流动性覆盖比率（LCR）和净稳定融资比率（NSFR）两个标准，以提升金融机构管理流动性风险的能力。作为最低资本要求的补充，新的杠杆率测算纳入了表外风险，以一级资本占表内资产、表外风险敞口和衍生品总风险暴露来计算杠杆水平。

在国际金融管理改革实践方面，表现出由中央银行主导宏观审慎政策的趋势。根据金融改革法案，美国建立了金融稳定监督委员会，负责识别和防范系统性风险。法案强化了美联储对系统重要性金融机构的监管，授权美联储负责对大型、复杂金融机构实施监管，并对金融市场清算、支付、结算体系进行监管，发现、衡量并化解系统性金融风险。英国政府授权英格兰银行负责宏观审慎管理，通过在英格兰银行内设立金融政策委员会来制定宏观审慎政策，并把金融监管权从金融服务局转移到央行。英国将金融监管职责重新归入中央银行，表明其金融管理理念发生了重要变化。2011年9月新修订的《韩国银行法》也进一步强化了韩国银行的宏观审慎职能，赋予其维护金融稳定的必要工具和手段。日本银行通过多种方式履行宏观审慎职能，包括定期评估金融体系稳定性，将宏观审慎管理与微观层面的现场检查、非现场监测相结合，发挥最後贷款人职能为金融机构提供必要的流动性支持，从宏观审慎视角出发制定货币政策，监测支付结算体系等。国际清算银行（BIS）在有关央行治理和金融稳定的报告中指出，宏观审慎职责更适于划归央行，这主要是因为央行更适于承担宏观和系统性分析责任。国际货币基金组织（IMF）首席经济学家布兰查德在反思宏观政策框架的报告中也指出，中央银行具有理想的能力来监测宏观经济的变化，同时由於货币政策可能对杠杆和风险行为产生影响，因此也有必要把宏观审慎职责集中在中央银行。

作为G20成员，中国正在着力加强和完善宏观审慎政策框架。“十二五”规划明确提出“构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”。

当前，中国实行数量型和价格型相结合的金融宏观调控模式，中央银行既重视利率等价格型指标变化，也重视货币信贷增长状况，并运用信贷政策、差别准备金、调整按揭成数等手段加强宏观审慎管理，注重通过窗口指导等方式加强风险提示，取得了较好效果。国际金融危机爆发後，按照中央有关健全宏观审慎政策框架的部署，中国人民银行从2009年年中即开始研究进一步强化宏观审慎管理的政策措施，2011年通过引入差别准备金动态调整措施，把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎政策结合起来，有效地促进了货币信贷平稳增长，提升了金融机构的稳健性。下一阶段，将在借鉴国际金融危机教训和国际上有效做法的基础上，结合中国国情，进一步健全宏观审慎政策框架，建立宏观审慎管理和微观审慎监管协调配合、互为补充的体制机制，发挥中央银行在加强逆周期宏观审慎管理中的主导作用，不断完善相关管理手段。